Доллар США продолжает укрепляться, опираясь на крепкий фундамент в виде свежих макроэкономических данных. Июньский отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе стал для рынка неожиданностью: число новых рабочих мест составило 147 тыс. (выше ожиданий), а уровень безработицы вопреки ожиданиям снизился до 4,1%.

Эти цифры были восприняты как подтверждение устойчивости американского рынка труда, что снизило вероятность скорого снижения ставки ФРС. Вслед за публикацией данных доходности казначейских облигаций США резко пошли вверх, а индекс доллара вновь получил импульс роста.

Однако этот оптимизм оказался не столь однозначным. Устойчивость доллара нарушается новыми политическими заявлениями, на этот раз со стороны Дональда Трампа, который, не изменяя себе, предпочел не переговоры, а демонстративные действия.

На этот раз – в виде массовой рассылки так называемых «тарифных писем». Как сообщил сам президент, «письма проще, чем сделки».

Такое поведение вносит дополнительную нервозность в валютный рынок, особенно в преддверии 9 июля – даты, до которой США должны договориться с рядом торговых партнеров. Торговое соглашение с Вьетнамом пока выступает лишь как локальный стабилизатор, но его значение ограничено.

Отдельного внимания заслуживает фискальный фактор. Принятый недавно законопроект о налогах и бюджетных расходах, как заявлено — «большой и прекрасный», по факту вызывает вопросы по части устойчивости финансирования.

Дефицит бюджета продолжает расти, и на горизонте встает проблема очередного повышения потолка госдолга. Эти структурные проблемы пока отодвинуты на второй план, но не исчезли, а потому продолжают тянуть доллар вниз при любом намеке на политическую нестабильность или снижение доверия к американской экономике.

С технической точки зрения индекс доллара (DXY) после уверенного рывка в четверг скорректировался и сейчас консолидируется вблизи отметки 96,9. Это ключевой уровень поддержки в краткосрочной перспективе.

Его сохранение позволяет говорить о формировании локального бычьего импульса, но угроза разворота сохраняется. Следующее сопротивление располагается в зоне 97,2, где проходит граница краткосрочного нисходящего канала. При пробое этой зоны быки получат шанс двинуться к отметке 97,45–97,60, где уже в игру вступает среднесрочная динамика. Если же 96,9 не устоит, то можно ожидать движения к 96,4 и далее к 96,0, где, вероятно, вновь появятся крупные покупатели.

Таким образом, на рынке формируется ситуация напряженного равновесия. С одной стороны – сильная макроэкономическая база и ожидания более «ястребиной» политики ФРС. С другой – политическая нестабильность, торговые угрозы и фискальные риски.

До 9 июля доллар может колебаться в рамках заданного диапазона, но последующее развитие событий будет зависеть от решений не экономистов, а политиков.

Фунт – передышка на фоне чужой турбулентности

Фунт стерлингов начал демонстрировать признаки стабилизации после нескольких недель слабости, вызванной внутренними экономическими проблемами Великобритании, включая фискальные дисбалансы, замедление потребительской активности и отсутствие внятной политической линии по стимулированию роста.

Однако в последние дни в фокус внимания вошли не столько британские проблемы, сколько внешнеполитические факторы, прежде всего – торговая политика США. Это неожиданно сыграло на руку фунту.

После заявлений Дональда Трампа о введении пошлин в одностороннем порядке с 1 августа и рассылке соответствующих писем торговым партнерам, участники валютного рынка переключили внимание на доллар, а не на фунт.

Это дало паре GBP/USD шанс на восстановление. После падения в среду до отметки 1,3562, фунт начал отыгрывать потери и в ближайшие дни может приблизиться к 1,3680. Такой сценарий базируется не на укреплении британской экономики как таковой, а на росте сомнений относительно устойчивости доллара на фоне протекционистской риторики США.

Если переговоры провалятся, рынок воспримет это как усиление глобального риска, а доллар окажется под давлением, что станет фактором в пользу фунта. Особенно с учетом того, что текущие уровни по GBP/USD считаются фундаментально недооцененными относительно реального торгового баланса и уровня процентных ставок.

Риторика Трампа по поводу тарифов вносит высокую степень неопределенности. Он заявил, что пошлины могут достигать 60 или даже 70% – далеко за пределами традиционных 10–20%. В то же время Америка уже заключила третье торговое соглашение за неделю — теперь с Вьетнамом.

Но и здесь, как справедливо замечают аналитики Commerzbank, победа скорее символическая. Да, США добились 20-процентного налога на вьетнамские товары и даже 40-процентного на продукцию из Китая, реэкспортируемую через Вьетнам.

В долгосрочной перспективе это может обернуться ростом цен на импорт и инфляционным давлением внутри страны. Попытка заменить вьетнамский текстиль, электронику или кофе собственным производством выглядит малореалистично, а это значит, что расходы будут в конечном счете переложены на американских потребителей.

Именно в этом – ключ к текущему поведению пары GBP/USD. Как бы парадоксально это ни звучало, фунт укрепляется не за счет улучшения ситуации в Британии, а на фоне ухудшения перспектив по доллару. Комментарии экспертов подтверждают эту динамику.

В Commonwealth Bank отмечают, что новостной поток из США, связанный с пошлинами, будет основным драйвером для фунта до конца текущей и на следующей недели.

Техническая картина пары GBP/USD такова: ближайшее сопротивление расположено в районе 1,3680–1,3700, прорыв выше может открыть путь к зоне 1,3745–1,3760. Поддержка – 1,3560, ниже которой вновь появится давление со стороны продавцов. Однако сейчас в приоритете новостной фон, и его волатильность может затмить любые технические уровни.

Евро. Затишье в боковике перед грозой тарифов

Пара EUR/USD продолжает движение в узком диапазоне, стабилизировавшись в районе отметки 1,1770. Евро замер в ожидании – с одной стороны, празднование Дня независимости в США лишило его части ликвидности и драйверов. С другой – близость 9 июля, крайнего срока заключения торговых соглашений Вашингтона с ключевыми партнерами.

Однако у евро и свои сложности. Резкое укрепление единой валюты в последние недели стало поводом для беспокойства в ЕЦБ. Представители регулятора начали все активнее высказывать опасения по поводу «избыточной силы» евро и ее последствий для инфляции.

Имеется в виду классический эффект: сильная валюта снижает стоимость импорта и усиливает давление на цены, особенно на фоне стагнации внутреннего спроса. В результате экспортные компании теряют конкурентоспособность, начинают демпинговать на внутреннем рынке, а инфляция уходит все дальше от целевых 2%, к которым стремится ЕЦБ.

В условиях, когда уже достигнуты пиковые уровни ставок, любой дополнительный дефляционный фактор нежелателен.

Именно поэтому, несмотря на формальную стабильность евро, регулятор может начать более активно вмешиваться в вербальном плане. Если укрепление продолжится, рынок может столкнуться с прямыми или косвенными попытками ослабить евро – не через ставку, а через намеки и изменения в риторике.

Некоторые аналитики уже проводят параллели с 2017 годом, когда ЕЦБ в буквальном смысле остановил рост курса с помощью фразы о «недопустимости чрезмерной валютной переоценки».

С технической точки зрения пара EUR/USD зажата в диапазон 1,1740–1,1785. Прорыв выше 1,1785 откроет путь к 1,1830, где находится верхняя граница среднесрочного канала. В случае пробоя вниз, первая поддержка – 1,1740, далее 1,1700.

Однако торговая активность остается пониженной, и любые выходы за пределы этих уровней скорее всего потребуют внешнего триггера – статистики по инфляции в ЕС или официальных заявлений от ФРС.