Pada hari Jumat, USD/JPY mulai pulih dari penurunan signifikan pada hari sebelumnya. Kemarin, pasangan mata uang utama ini mengalami kerugian harian terbesarnya sejak bulan Mei, dan sekarang menuju penurunan mingguan kedua secara beruntun. Meskipun demikian, banyak analis tetap optimis terhadap aset ini. Cari tahu mengapa skenario positif untuk USD/JPY lebih mungkin terjadi daripada skenario negatif.

Potensi kesalahan perhitungan pasar mengenai rencana Fed

Minggu mendatang dijanjikan sangat intens bagi para trader USD/JPY. Pada hari Rabu, Federal Reserve akan mengumumkan keputusan kebijakan moneternya, yang kemudian diikuti oleh BOJ pada hari Jumat.

Namun, pasar sudah sangat cemas. Investor bereaksi secara emosional terhadap setiap data yang dapat mempengaruhi keputusan regulator Amerika dan Jepang mengenai kebijakan moneternya. Hal ini terjadi kemarin.

Pada hari Kamis, Dolar AS tiba-tiba mengalami penurunan yang signifikan di semua mata uang, menurun lebih dari 0,6% setelah dirilisnya data klaim pengangguran awal mingguan Departemen Tenaga Kerja AS.

Laporan tersebut menunjukkan bahwa klaim pengangguran melebihi estimasi awal para ekonom, mencapai 261.000, level tertinggi sejak Oktober 2021, sedangkan perkiraan awal para ekonom hanya sebesar 232.000.

Kenaikan tajam dalam klaim pengangguran awal memberikan gambaran yang lebih jelas tentang keretakan dalam ekonomi AS, memperkuat keyakinan bahwa Federal Reserve mendekati akhir siklus ketatnya saat ini.

Dalam latar belakang ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun tiba-tiba menurun ke level terendah dalam dua minggu di angka 3,72%, memberikan tekanan kuat pada pasangan mata uang ini. Dolar AS turun terhadap Yen sebesar 0,87% menjadi 138,9.

Saat ini, peserta pasar futures memperhitungkan kemungkinan sebesar 75% bahwa bank sentral AS akan mempertahankan suku bunga tidak berubah pada bulan Juni, dan mereka sangat meragukan kelanjutan kebijakan agresif.

Guillermo Felices, strategis investasi global di PGIM Fixed Income, mencatat bahwa tanda-tanda perlambatan dalam ekonomi AS semakin jelas. "Perlambatan ekonomi AS memberi ruang bagi Fed untuk berhenti setelah menaikkan suku bunga sebanyak 500 bps secara beruntun. Pertanyaan kunci bagi pasar adalah apakah Fed hanya akan melewatkan kenaikan suku bunga pada bulan Juni dan melanjutkan kampanye ketatnya pada bulan Juli," jelasnya.

Menurut para pakar, tolok ukur utama bagi pembuat kebijakan AS dalam merencanakan strategi moneter mereka selanjutnya haruslah data IHK AS, yang akan dirilis sehari sebelum keputusan FOMC tentang suku bunga.

Jika para trader melihat bahwa inflasi di Amerika tidak melambat, kemungkinan besar akan ada perbandingan dengan situasi di Kanada dan Australia, dengan pertumbuhan harga yang tinggi telah mendorong regulator untuk mengambil tindakan yang lebih keras.

Pada awal minggu ini, Bank of Canada dan RBA mengejutkan pasar dengan kenaikan suku bunga yang tak terduga, meskipun dalam kedua kasus tersebut para ekonom tidak mengantisipasi keputusan yang bersifat hawkish.

Dengan adanya penyesuaian kebijakan yang tak terduga ini, ada kemungkinan bahwa Federal Reserve mungkin akan menaikkan suku bunga lagi. Namun, hal ini masih tidak mungkin terjadi karena keadaan rapuh ekonomi Amerika.

Sebagai alternatif, Federal Reserve mungkin akan memberhentikan kebijakan ketat pada bulan Juni untuk mengurangi tekanan pada ekonomi, tetapi akan menunjukkan perlunya langkah-langkah anti-inflasi lebih lanjut. Skenario ini tampak lebih mungkin terjadi.

Salah satu dari skenario ini dapat memperkuat Dolar secara umum. Hal ini akan mengirim USD/JPY, yang didorong oleh optimisme mengenai penguatan divergensi moneter antara AS dan Jepang, kembali ke level tertingginya.

Kemarin, juru bicara Dana Moneter Internasional (IMF), Julie Kozack, mengonfirmasi bahwa peserta pasar mungkin keliru tentang keputusan kebijakan moneter AS.

Pada hari Kamis, ia menyoroti masalah inflasi yang masih berlanjut dan menyatakan bahwa bank sentral utama, termasuk Federal Reserve, seharusnya terus menaikkan suku bunga secara aktif tahun ini.

"Jika inflasi terbukti lebih persisten daripada yang diperkirakan, maka Fed mungkin perlu menaikkan suku bunga lebih lama," jelas Kozack.

Harapan palsu terhadap perubahan kebijakan di Jepang

Kemarin, tekanan penurunan pada pasangan USD/JPY juga ditanggapi dengan data PDB optimis dari Jepang. Berdasarkan statistik, pada kuartal pertama 2023, ekonomi terbesar ketiga di dunia naik sebesar 2,7% dibandingkan tahun sebelumnya, melampaui perkiraan kenaikan sebesar 1,9%.

Seperti yang dapat kita lihat, Jepang tidak hanya berhasil menghindari resesi teknikal, tetapi juga mengembalikan pertumbuhan ekonominya secara signifikan. Fakta ini tidak terlewat oleh para pendukung Yen, yang berharap bahwa perekonomian yang stabil akan mendorong BOJ untuk segera memulihkan kebijakan moneternya.

Spekulasi tentang BOJ menyesuaikan mekanisme pengendalian kurva imbal hasil muncul kembali di pasar menjelang pertemuan regulator Jepang bulan Juni. Proyeksi terbagi hampir separuh: sebagian trader mengharapkan perubahan segera bulan ini, sementara yang lain memperkirakan perubahan akan terjadi pada bulan Juli.

Namun, sebagian besar analis yakin bahwa pada tahap ini, bank sentral belum siap untuk mengambil langkah yang bahkan sedikit hawkish, meskipun terjadi pertumbuhan PDB dan inflasi belakangan ini.

Ketidakpastian mengenai prospek pertumbuhan upah di Jepang dan perlambatan ekonomi global yang sedang terjadi semakin menunjukkan bahwa BOJ akan menunda penyesuaian YCC setidaknya hingga musim gugur, demikian dilaporkan oleh Reuters yang mengutip tiga sumber yang dekat dengan kepemimpinan bank sentral.

"Di negara yang telah mengalami rendahnya suku bunga selama dua dekade, dampak dari langkah pertama BOJ bisa sangat besar. Hal ini membuat BOJ menjadi hati-hati," ujar salah satu sumber.

"Mengubah batas imbal hasil saja mungkin tidak berdampak buruk pada ekonomi, asalkan suku bunga jangka pendek tetap rendah," ujar sumber lainnya, yang menekankan bahwa BOJ tidak dalam posisi untuk mengambil risiko dan langkah prematur yang agresif akibat keputusan sebelumnya yang tidak tepat waktu.

Kazuo Ueda, kepala BOJ saat ini, sangat menyadari bahaya meninggalkan kebijakan moneter yang sangat dovish terlalu dini. Dia aktif terlibat dalam perjuangan Jepang melawan deflasi sebagai anggota dewan bank sentral dari 1998 hingga 2005.

Mengkhawatirkan pemulihan ekonomi Jepang yang rapuh, Ueda pada tahun 2000 menentang keputusan Jepang untuk menaikkan suku bunga jangka pendek dari 0% menjadi 0,25%. Waktu membuktikan bahwa dia benar - hanya delapan bulan setelah pengetatan tersebut, BOJ terpaksa mengubah kebijakan dan menerapkan langkah-langkah pelonggaran kuantitatif.

Mengingat trauma dari perubahan yang tidak tepat waktu tersebut, dapat diasumsikan bahwa kepala baru BOJ akan mengambil sikap berhati-hati, dan koreksi atau pencabutan lengkap kontrol kurva imbal hasil dalam waktu dekat sangat tidak mungkin terjadi. Hal ini berarti bahwa perubahan kebijakan yang signifikan di Jepang akan ditunda lebih lanjut.

Namun, Ueda tidak menyembunyikan niatnya. Hari ini, gubernur BOJ menyatakan bahwa harga konsumen di negara tersebut diperkirakan akan terus meningkat lebih tinggi dari perkiraan, tetapi hal tersebut tidak akan membuat para pengambil keputusan Jepang menyimpang dari tujuan mereka atau mengubah taktik.

"Masih ada beberapa jarak yang harus ditempuh untuk secara berkelanjutan dan stabil mencapai target inflasi 2%. Dengan demikian, kami akan dengan sabar menjaga kebijakan pelonggaran moneter kami," ujar Ueda kepada parlemen Jepang pada hari Jumat.

Hal ini menunjukkan bahwa peluang perubahan kebijakan minimal oleh BOJ saat ini hampir nol. Jika regulator Jepang tidak melakukan langkah yang mengejutkan minggu depan, hal itu seharusnya memberikan dukungan bagi pasangan Dolar-Yen. Berdasarkan perkiraan yang paling optimis, USD/JPY mungkin sekali lagi dapat melewati level kunci 140.