Pasangan dolar/yen memasuki fase konsolidasi menjelang pekan depan, yang diperkirakan akan menghasilkan dua acara penting. Oleh karena itu, Federal Reserve dan Bank of Japan akan mengadakan pertemuan kebijakan moneter. Saat ini, sebagian besar investor yakin bahwa kebijakan AS yang agresif akan berakhir pada bulan Juni. Apakah ini berarti penurunan USD/JPY?

Pekan lalu, retorika dovish para pejabat Federal Reserve hampir meyakinkan para trader bahwa AS siap untuk menjeda kampanye anti-inflasinya yang berbulan-bulan.

Namun, laporan pengangguran AS untuk bulan Mei sekali lagi memberikan harapan akan tingkat suku bunga yang lebih tinggi dan memicu reli dolar sementara.

Bulan lalu, peningkatan upah non-pertanian jauh melebihi harapan, menunjukkan pasar tenaga kerja yang kuat dan kemungkinan pengetatan lebih lanjut.

Data tersebut memperkuat ekspektasi pasar yang hawkish, tetapi gagal menghilangkan keraguan. Lonjakan tajam dalam tingkat pengangguran menjadi yang tertinggi dalam 7-bulan yaitu 3,7%, data yang dilaporkan oleh Departemen Tenaga Kerja AS pada Jumat lalu, menjadi tanda peringatan pertama bagi para trader.

Pada hari Senin, Institute for Supply Management (ISM) merilis data PMI Jasa AS untuk bulan Mei. Penurunan tak terduga dalam indeks tersebut (dari 51,9 poin menjadi 50,3 poin) memicu kekhawatiran tentang perlambatan perekonomian AS.

Pasar memahami dengan baik bahwa dengan perekonomian yang berada di ambang resesi, Federal Reserve tidak akan dapat terus menaikkan suku bunga dan harus segera melakukan jeda.

Saat ini, peluang kenaikan suku bunga baru pada pertemuan 13-14 Juni diperkirakan akan sekitar 19% dibandingkan dengan sepekan lalu yaitu lebih dari 60%.

Fakta bahwa suku bunga di AS mungkin tetap pada level saat ini dan bahkan mulai menurun dalam beberapa bulan mendatang meningkatkan yen terhadap dolar.

Pada awal pekan, yen naik sebesar 0,3% menjadi 139,6. Namun, hanya dalam beberapa hari yang lalu, pasangan USD/JPY dengan percaya diri diperdagangkan di atas level 140 dan siap untuk menembus angka bulat baru.

Banyak analis yang percaya bahwa mata uang utama dapat kembali ke level tertingginya pekan depan jika laporan inflasi AS pada bulan Mei, yang diperkirakan akan dirilis satu hari sebelum keputusan suku bunga Fed, ternyata kuat.

Data pertumbuhan harga konsumen tidak akan banyak mengubah skenario dasar, yang menyiratkan jeda bulan ini. Namun, laporan tersebut dapat meningkatkan kemungkinan bahwa regulator akan tetap berpegang pada kebijakan agresif di masa depan.

Jika laporan inflasi ternyata lemah, hal itu juga akan meyakinkan para investor bahwa bank sentral AS sedang mendekati pembalikan kebijakan moneter. Dalam skenario tersebut, dolar berisiko melemah terhadap semua mata uang termasuk yen.

Para analis di ING memprakirakan bahwa dolar akan memasuki tren bearish siklikal beberapa bulan mendatang. Sementara itu, pasangan USD/JPY akan turun lebih dari 6% dari levelnya saat ini (menjadi sekitar 130) pada akhir tahun jika Fed beralih ke pelonggaran kebijakan moneter yang tajam.

Namun, tidak semua para ahli berbagi pandangan ini. Menurut MUFG, penurunan greenback terhadap yen akan relatif terbatas.

Mata uang Jepang dapat terus diperdagangkan terhadap dolar di level yang sedikit di bawah 140 jika Bank of Japan tidak melakukan perubahan apa pun tahun ini.

MUFG percaya bahwa BOJ akan mempertahankan parameter saat ini dari kebijakan moneternya dalam pertemuan pada tanggal 16 Juni. BOJ juga akan mengikuti jalur dovish hingga akhir 2023 jika tidak ada peningkatan upah yang signifikan dalam beberapa bulan mendatang, yang diperlukan untuk inflasi yang lebih berkelanjutan.

Secara khusus, data pertumbuhan upah kemarin mengecewakan para pembeli yen. Pada bulan April, upah turun sebesar 3% secara tahunan.

Tren negatif ini menunjukkan bahwa bank sentral Jepang akan memerlukan waktu yang cukup lama untuk mencapai target inflasi 2% dan meluncurkan normalisasi yang telah lama ditunggu-tunggu terhadap kebijakan moneter.

Menurut Bloomberg, selisih antara kontrak futures Juni untuk obligasi JBG 10 tahun dan obligasi pengiriman termurah mencapai level terendah sejak dimulainya trading futures pada bulan September.

Selisih yang lebih kecil mengindikasikan bahwa para trader saat ini memiliki likuiditas yang cukup untuk melakukan operasi arbitrase antara obligasi dan futures. Situasi ini berubah setelah Bank of Japan mengurangi pembelian surat utangnya.

Pasar secara bertahap kembali ke keadaan yang berlaku sebelum BOJ mulai membeli jumlah obligasi pengiriman termurah yang tak terbatas pada bulan Juni lalu.

Peningkatan likuiditas di pasar obligasi pemerintah mengurangi tekanan pada Bank of Japan. Bank tersebut tidak perlu melakukan perubahan darurat terhadap kendali kurva imbal hasilnya.

Banyak analis berspekulasi bahwa penundaan lain dalam koreksi mekanisme pengendalian kurva imbal hasil dapat mempengaruhi penguatan yen terhadap mata uang AS dalam jangka menengah.

Kesimpulan:

Seperti yang dapat kita lihat, risiko untuk aset USD/JPY saat ini sangat tinggi, tetapi sepihak. Pembalikan kebijakan Federal Reserve tanpa ragu menjadi hambatan kuat bagi mata uang utama. Namun, sikap dovish Bank of Japan dapat memberikan dukungan substansial terhadap dolar AS dan melindunginya dari kerugian yang signifikan.