Le dollar s’est légèrement replié après les déclarations du président de la Fed, Kevin Warsh, qui n’a donné au marché ni signal clair de nouvelles hausses ni indice d’une pause imminente. La devise a réagi comme elle le fait en l’absence de confirmation des attentes les plus agressives. Les investisseurs qui, après les chiffres de l’inflation, s’attendaient à un ton plus belliqueux ont plutôt entendu un rejet d’une trajectoire prédéfinie.

L’essentiel de ses remarques était que la Fed ne préannoncera pas à l’avance ses décisions futures en matière de taux. Warsh a précisé que les décisions seront évaluées lors des réunions d’octobre et de décembre – il a donc laissé les deux échéances ouvertes. Il s’agit d’un changement important par rapport à la pratique précédente qui consistait à préparer le marché en amont, et cela diffère du message plus prudent d’officiels comme John Williams et Philip Jefferson en septembre. Désormais, le marché devra évaluer chaque réunion séparément, ce qui accroît l’incertitude et réduit la valeur de toute prévision de trajectoire des taux.

Le deuxième thème important était la stabilité financière. Warsh a indiqué que la Fed doit tenir compte des risques pesant sur la stabilité et a reconnu qu’il est peut‑être trop sensible à l’héritage de la crise financière mondiale. « Je suis peut‑être trop sensible aux conséquences de la crise financière mondiale », a déclaré le président de la Fed, Kevin Warsh. À mon sens, cette phrase était la plus importante pour le dollar, car elle signale la volonté de la banque centrale d’aborder le resserrement monétaire avec davantage de prudence si des risques systémiques s’accumulent. Les actifs risqués et les devises en concurrence avec le dollar profitent de cette posture, tandis que le dollar – dont l’attrait repose en partie sur les anticipations d’une Fed agressive – perd du terrain.

L’évaluation globale de Warsh est également révélatrice. Il a noté que, depuis la réunion de septembre, la situation mondiale a globalement évolué comme prévu et que la politique monétaire se resserre simultanément dans plusieurs juridictions. L’inflation, a‑t‑il dit, n’est pas seulement un problème américain mais un phénomène mondial. Pour les marchés des changes, cela signifie que l’écart de politique monétaire entre la Fed et les autres banques centrales a peu de chances de se creuser autant que l’espéraient les partisans du dollar. Si la BCE envisage une hausse en décembre et si la Bank of England et la Bank of Japan resserrent elles aussi leur politique, l’avantage de taux américain se réduit, ce qui soutient l’euro, la livre et le yen.

Sur le plan économique, Warsh s’est montré relativement optimiste. Il a parlé de croissance structurelle et indiqué que l’investissement a fortement augmenté. Il s’attend à ce que l’IA accroisse la productivité, mais il a averti que l’impact initial de cette technologie se manifestera du côté de la demande. C’est une nuance importante : la demande d’infrastructures pour l’IA fait d’abord monter les prix, tandis que les gains de productivité surviennent plus tard. Cela fait écho au précédent avertissement d’Austan Goolsbee sur le risque de surchauffe, de sorte que les commentaires de Warsh ne peuvent pas être qualifiés d’accommodants. La Fed tiendra également des auditions en présentiel sur l’IA le 16 novembre, ce qui souligne à quel point la banque prend ce facteur au sérieux.

Rappelons qu’en septembre l’inflation à la consommation a atteint 3,7 %, avec un noyau à 2,6 %, tandis que les prix à la production ont augmenté de 1,3 % sur le mois et de 6,3 % sur un an. Les marchés intègrent environ 40 points de base de hausses d’ici fin janvier et presque une probabilité complète de mouvement en décembre, avec de faibles chances pour octobre. Dans ce contexte, Warsh aurait pu renforcer la rhétorique restrictive mais ne l’a pas fait, et c’est pour cela que le dollar a perdu son soutien. Je pense que le président a délibérément préservé sa flexibilité plutôt que de lier la Fed à des engagements vis‑à‑vis du marché.

Ma prévision est la suivante. La réunion des 27–28 octobre se conclura très probablement par une pause, et la décision sur une hausse en décembre dépendra des données à venir ; la probabilité d’un relèvement reste élevée en raison de l’inflation. Mais en l’absence d’engagements explicites de la Fed, le marché sera davantage enclin à réduire ses paris sur un resserrement agressif en 2027, et le dollar restera sous pression face à l’euro, à la livre et au yen. Le principal risque pour ce scénario serait une nouvelle série de chiffres d’inflation robustes qui pousserait la banque centrale à revenir vers un signalement plus ferme ; pour l’euro, la situation en France demeure une variable importante.

Configuration technique pour EUR/USD

Les acheteurs doivent maintenant envisager de reconquérir 1,1241. Ce n’est qu’à cette condition qu’il sera possible de viser un test de 1,1275. À partir de là, on peut atteindre 1,1310, mais y parvenir sans soutien de gros intervenants sera difficile. À la baisse, je n’attends des achats significatifs qu’aux alentours de 1,1193. Si personne ne se manifeste à ce niveau, il serait raisonnable d’attendre un nouveau plus bas près de 1,1156 ou d’ouvrir des positions longues à partir de 1,1117.

Configuration technique pour GBP/USD

Les acheteurs de livre doivent s’emparer de la première résistance à 1,3310. Ce n’est qu’alors qu’ils pourront viser 1,3340 ; franchir ce niveau sera assez difficile. L’objectif plus lointain se situe dans la zone de 1,3370. En cas de repli, les vendeurs tenteront de prendre le contrôle de 1,3275. S’ils y parviennent, une rupture du range porterait un sérieux coup aux acheteurs et pousserait GBP/USD vers un plus bas proche de 1,3230, avec la possibilité de rejoindre 1,3200.