Vendredi matin, la paire dollar-yen lèche ses blessures après une forte baisse la veille. Hier, le majeur a subi les plus grandes pertes journalières depuis le début du mois de mai et est actuellement en voie de subir une deuxième baisse hebdomadaire consécutive. Néanmoins, de nombreux analystes restent optimistes quant à l'actif. Voyons pourquoi le scénario positif est plus probable.

Le marché peut se tromper quant aux plans de la Fed

La semaine prochaine s'annonce très chaude pour les traders qui échangent la paire USD/JPY. Mercredi, la Réserve fédérale annoncera sa décision sur les taux d'intérêt, et vendredi, la Banque du Japon.

Cependant, l'anxiété sur les marchés est déjà à son comble. Les investisseurs réagissent très émotionnellement à toutes les données qui, selon eux, pourraient influencer les décisions des régulateurs américains et japonais concernant le taux de change. C'est ce qui s'est passé hier.

Jeudi, le taux de change du dollar a fortement chuté dans toutes les directions (de plus de 0,6%) après la publication du rapport hebdomadaire du ministère du Travail américain sur le nombre de demandes initiales d'allocations de chômage.

Les statistiques ont montré que la semaine dernière, le chiffre a considérablement dépassé l'estimation préliminaire des économistes de 232 000 et a atteint 261 000, ce qui est le niveau le plus élevé depuis octobre 2021.

La forte augmentation du nombre de demandes d'allocations de chômage a encore mis en évidence les points faibles de l'économie américaine, renforçant l'opinion selon laquelle la Fed se rapproche de la fin de son cycle actuel de resserrement.

Dans ce contexte, le rendement des obligations américaines à 10 ans a chuté hier au niveau le plus bas depuis 2 semaines, à 3,72%, exerçant une forte pression sur la paire USD/JPY. Le dollar a chuté de 0,87% par rapport au yen, à 138,9.

Actuellement, les participants du marché à terme prévoient avec une forte probabilité (75%) que la Fed maintiendra les taux d'intérêt dans leur fourchette actuelle en juin et doutent fortement de la poursuite de la politique agressive.

– Les signes de ralentissement de l'économie américaine deviennent de plus en plus évidents. Cela obligera probablement la Fed à faire une pause après avoir augmenté les taux d'intérêt de 500 points de base. Mais maintenant, le marché est beaucoup plus préoccupé par d'autres questions : la décision de juin ne sera-t-elle pas le début de la fin et la banque centrale reprendra-t-elle sa campagne anti-inflation en juillet ? – a déclaré l'analyste Guillermo Felices.

Selon les experts, les données sur l'inflation aux États-Unis, qui seront publiées un jour avant la décision du FOMC sur les taux d'intérêt, devraient être le principal indicateur pour les décideurs américains lors de la planification de la stratégie monétaire future.

Si les traders voient que l'inflation en Amérique ne ralentit pas, cela pourrait probablement susciter des parallèles avec la situation au Canada et en Australie, où la croissance collante des prix a incité les régulateurs à agir plus durement.

Rappelons que cette semaine, la BoC et la RBA ont choqué les marchés en augmentant les taux de manière inattendue, bien que dans les deux cas, les économistes n'aient pas prévu de mesures de faucon.

Comment la Fed pourrait-elle réagir si les statistiques sur l'inflation ne satisfont pas les membres du FOMC? À la lumière des événements récents au Canada et en Australie, il est possible que la banque centrale américaine puisse à nouveau augmenter les taux, mais cette probabilité est faible compte tenu de la fragilité de l'économie américaine.

Le deuxième scénario semble plus plausible: la Réserve fédérale suspendra en juin le resserrement pour atténuer un peu la pression sur l'économie, mais signalera la nécessité de poursuivre la lutte contre l'inflation.

N'importe lequel de ces scénarios pourrait renforcer le dollar sur tous les fronts. Et la paire USD/JPY, portée par l'optimisme quant au renforcement de la divergence monétaire entre les États-Unis et le Japon, devrait probablement revenir à ses récents sommets.

Le commentaire d'hier de Julie Kozack, représentante officielle du Fonds monétaire international, a confirmé que les acteurs du marché pourraient se tromper profondément quant aux perspectives de la politique monétaire américaine.

Jeudi, l'officielle a souligné les problèmes persistants d'inflation et a déclaré que les plus grandes banques centrales, y compris la Réserve fédérale, pourraient continuer à augmenter activement les taux d'intérêt cette année.

– Si l'inflation aux États-Unis s'avère effectivement plus résistante que prévu, alors la Fed pourrait avoir besoin de relever les taux d'intérêt beaucoup plus longtemps, a souligné J. Kozack.

De fausses espoirs de changements monétaires au Japon

Hier, la pression baissière sur la paire USD/JPY a également été influencée par la publication de données optimistes sur le PIB du Japon. Selon les statistiques, au premier trimestre 2023, la troisième économie mondiale a augmenté de 2,7% en glissement annuel, contre des prévisions de 1,9%.

Comme nous pouvons le constater, le Japon a non seulement évité une récession technique, mais a également considérablement rétabli sa croissance économique. Ce fait n'a pas pu échapper aux taureaux de la yen, qui espèrent qu'une économie stable aidera la BOJ à normaliser sa politique monétaire plus rapidement.

La veille de la réunion de juin du régulateur japonais, la spéculation sur le fait que la banque centrale ajustera bientôt le mécanisme de contrôle de la courbe des rendements a de nouveau augmenté sur le marché. Les prévisions sont partagées presque à parts égales : certains traders s'attendent à des changements dès ce mois-ci, d'autres - le mois prochain.

Cependant, la plupart des analystes sont convaincus que, à ce stade, le régulateur n'est pas prêt à faire même un pas modeste dans une direction de faucon, même malgré la récente croissance du PIB et de l'inflation.

L'incertitude quant aux perspectives de salaire au Japon et la faiblesse émergente de l'économie mondiale augmentent la probabilité que la BOJ reporte la correction du YCC au moins jusqu'à l'automne, ont déclaré récemment trois sources proches de la direction de la banque centrale.

– Dans un pays où les taux d'intérêt sont restés extrêmement bas pendant deux décennies, le choc du premier pas de la Banque du Japon peut être énorme. Cela suffit largement à inciter le régulateur à être le plus prudent possible, a déclaré l'un des initiés.

– Bien sûr, le changement de politique de contrôle de la courbe des rendements ne devrait pas causer de grands dommages à l'économie japonaise en soi, tant que les taux d'intérêt restent bas. Mais la BOJ n'est pas actuellement en position de risquer et de jouer gros plus tôt que nécessaire, compte tenu de son expérience passée de décisions tardives, a déclaré une autre source d'information.

Le gouverneur actuel de la BOJ, Katsunori Ueda, connaît trop bien le danger d'abandonner prématurément une politique ultra-accommodante, car il a joué un rôle actif dans la lutte du Japon contre la déflation en tant que membre du conseil d'administration de la banque centrale de 1998 à 2005.

Craignant une reprise économique instable, K. Ueda était en minorité en 2000, lorsque le Japon envisageait de relever les taux à court terme de 0% à 0,25%. Le temps a montré qu'il avait raison : seulement 8 mois après ce resserrement, le régulateur a été contraint de changer de cap et de prendre des mesures d'assouplissement quantitatif.

– Compte tenu des traumatismes causés par de tels changements tardifs, on peut supposer que la prudence sera la priorité absolue du nouveau chef de la Banque du Japon, et nous ne verrons probablement pas de correction ou de retrait complet de la YCC dans un avenir proche. Cela signifie que des changements importants dans la politique japonaise sont reportés à une perspective encore plus lointaine, a déclaré l'analyste James Skinner.

Cependant, K. Ueda ne cache pas du tout ses plans. Ce matin, le directeur de la BOJ a déclaré que les prix à la consommation dans le pays continueront de croître plus rapidement que prévu, mais cela n'incitera pas les politiciens japonais à abandonner leur objectif et à changer de tactique.

– Nous sommes encore loin d'atteindre durablement notre objectif d'inflation de 2%. Ainsi, nous soutiendrons patiemment notre politique monétaire actuelle, a déclaré K. Ueda au Parlement vendredi matin.

Comme nous le voyons, les chances même de changements minimes de la part de la Banque du Japon sont actuellement presque nulles. Si la BOJ ne présente vraiment aucune surprise la semaine prochaine, cela devrait soutenir la paire USD/JPY. Selon les prévisions les plus optimistes, la majeure pourrait à nouveau franchir la barre des 140.