Große US-Technologiewerte führten die Rallye am Mittwoch an: Die fünf größten Unternehmen des Sektors legten an einem einzigen Handelstag zusammen fast 1 Billion US-Dollar an Marktkapitalisierung zu. Amazon sprang im Tagesverlauf um bis zu 8,3%, Microsoft gewann rund 7%, Alphabet stieg um 5,9%, Meta legte um 3,6% zu und Apple, das bisher zurückhaltender bei den KI-Ausgaben war, kletterte um mehr als 6%. Unter den Magnificent Seven hinkten nur Nvidia und Tesla hinterher. In Asien zeigte sich ein gemischtes Bild: Samsung Electronics und SK Hynix gaben um mehr als 7% nach, der koreanische Kospi fiel um 5,5%, und die Nasdaq-100-Futures lagen rund 1,1% im Minus. Gleichzeitig gewannen Tencent und Alibaba jeweils mindestens 6%, und der Hang Seng Tech Index legte um 5,1% zu.

Die Märkte wurden vor allem vom Wahlausgang bewegt. Die Demokraten errangen Mehrheiten sowohl im US-Repräsentantenhaus als auch im Senat, gewannen Mandate in South Carolina, Texas und Kansas hinzu und erlangten die Kontrolle über mehrere Landesparlamente und Gouverneursämter. Viele demokratische Kandidaten hatten mit Plänen geworben, bestimmte Entwicklungen im Bereich KI zu verlangsamen, insbesondere den großflächigen Ausbau von Rechenzentren. Nachwahlbefragungen zeigen, dass Wähler neue Rechenzentren in Wohngebieten klar ablehnen, und viele Analysten rechnen nun damit, dass Regulierung vor allem auf Ebene der Bundesstaaten vorangetrieben wird.

Die Märkte werteten dies als möglichen Dämpfer für die enormen Investitionsausgaben, die den freien Cashflow auffressen. Amazon, Alphabet und Meta weisen bereits einen negativen freien Cashflow aus – die Investitionsausgaben übersteigen den operativen Cashflow –, was sie zwingt, sich an den Anleihe- und Aktienmärkten zu refinanzieren. Das ist eine gute Nachricht für Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta, aber eine schlechte für Nvidia, einen der Hauptprofiteure des Rechenzentrumsbooms, und ebenfalls für Tesla.

Der Mittwoch war der beste Tag für den Index seit dem 21. September. Die Markterzählung hat sich komplett gedreht: Regulierung wird nicht mehr als Bedrohung wahrgenommen, sondern als Instrument, um ausufernde Ausgaben zu begrenzen.

Die Öl- und Anleihemärkte reagierten auf die Erwartung, dass der Iran-Konflikt abflauen könnte. Brent brach am Mittwoch um mehr als 8 % ein und fiel den vierten Tag in Folge; der Preis sank um weitere 0,7 % auf 93,94 US-Dollar je Barrel, nachdem Chuck Schumer, der demokratische Mehrheitsführer im Senat, erklärt hatte, der Konflikt könne beendet werden. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe fiel auf etwa 4,84 %, den niedrigsten Stand seit dem 10. September und deutlich unter das Niveau von 5,02 % vor der Fed-Entscheidung vom 28. Oktober, da die Märkte nun davon ausgehen, dass die Spielräume für Fiskal- und Zollpolitik stärker begrenzt sein werden.

Vor diesem Hintergrund gehe ich davon aus, dass der Druck auf den Dollar anhält, während Renditen und Ölpreise weiter nachgeben, wovon Gold profitieren dürfte. Goldman Sachs bezeichnete das Ergebnis als „blue tsunami“ und rechnet damit, dass die Demokraten die kommenden Haushaltsfenster nutzen werden, um den Iran-Konflikt einzugrenzen, einige Zölle zurückzunehmen und jüngste Ausgabenkürzungen zu überarbeiten. Einige Experten glauben zudem, dass die KI-Investitionen nicht vollständig zusammenbrechen werden.

Was die technischen Daten des S&P 500 angeht, besteht die unmittelbare Aufgabe der Käufer darin, den Widerstandsbereich bei 7.679 USD zu überwinden. Dies würde auf Aufwärtsdynamik hindeuten und den Weg in Richtung 7.698 USD freimachen. Ein Halten von 7.718 USD würde die Position der Bullen weiter stärken. Kommt es angesichts nachlassender Risikobereitschaft zu einer Abwärtsbewegung, sollten Käufer im Bereich von 7.656 USD aktiv werden. Ein Durchbruch unter dieses Niveau dürfte den Index wahrscheinlich in Richtung 7.633 USD drücken und den Weg bis 7.607 USD öffnen.