Gold gab heute nach und näherte sich erneut der Marke von 4.000 US-Dollar je Unze. Silber fiel um 1,1 % auf 53,86 US-Dollar, und auch Platin und Palladium gaben nach.

Der Grund für die Vorsicht liegt auf der Hand. Heute Abend wird die Federal Reserve ihre Zinsentscheidung bekannt geben, und der Markt rechnet überwiegend mit einer Pause. Unter normalen Umständen würde das den Goldpreis stützen, doch Händler preisen bereits Zinserhöhungen später im Jahr ein, was diesen Effekt wieder aufhebt. Die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung auf dieser Sitzung liegt unter 10 %, während der Markt bereits eine Anhebung im Dezember einpreist. Chair Kevin Warsh steht vor einer schwierigen Aufgabe: Er muss die Investoren davon überzeugen, dass die Fed weiterhin entschlossen ist, die Inflation zu bekämpfen, die durch anhaltend hohe Energiepreise angeheizt wird.

Heute gibt der Ölmarkt den Ton an. Brent stieg nach Berichten, dass die USA die Länder am Persischen Golf vor einer möglichen neuen Militärkampagne gegen den Iran gewarnt haben, auf fast 115 US-Dollar. Hinzu kommt die Unsicherheit in Israel, wo die Wahlen in einer Pattsituation stecken. Zur Erinnerung: Hohe Ölpreise wirken über die Kette aus Öl, Inflation und Zinsen tendenziell gegen Gold, und solange dieser Zusammenhang bestehen bleibt, wird es dem Metall schwerfallen, eine nachhaltige Rally hinzulegen. Zudem wird am Donnerstag der vom Fed bevorzugte Inflationsindikator – der PCE-Preisindex – veröffentlicht. Die vorherige August-Zahl lag bei 3,4 % im Jahresvergleich insgesamt und 3,0 % für den Kern-PCE; jede positive Überraschung würde die Argumente für eine straffere Geldpolitik untermauern.

Die jüngste Schwäche bei Gold war weitgehend technischer Natur. In der vergangenen Woche fiel das Metall auf das niedrigste Niveau seit Mitte Juli, da Anleger während des Abverkaufs im KI-Sektor Gold verkauften, um Verluste anderswo zu decken. JPMorgan Private Bank geht davon aus, dass Gold einen soliden Boden finden wird, sobald die Zinsen ihren Höhepunkt erreicht haben, warnt aber zugleich, dass der Markt fragil bleibt und es unterhalb von 4.000 US-Dollar nur wenig technische Unterstützung gibt.

Die Nachfrage verhindert bislang einen stärkeren Einbruch. Chinesische Haushalte haben in den vergangenen zwei Monaten verstärkt Rücksetzer zum Goldkauf genutzt, da sich die Preise abgeschwächt haben und der heimische Aktienmarkt an Attraktivität verloren hat. Physische Käufer und Schnäppchenjäger halfen, den Rückgang zu stoppen, als der Goldpreis unter 4.000 US-Dollar fiel.

Für eine nachhaltige Rally braucht Gold jedoch eindeutig eine Kombination aus günstigerem Öl, nachlassender Inflation, einem schwächeren Dollar und niedrigeren Renditen. Keine dieser Bedingungen ist derzeit erfüllt. Meiner Einschätzung nach wird Gold heute unter Druck bleiben und höchstwahrscheinlich erneut die Marke von 4.000 US-Dollar testen – insbesondere, wenn Warsh einen hawkischen Ton beibehält und die Erwartungen für eine Zinserhöhung im Dezember bestätigt. Ein Tagesschluss unter diesem Niveau bei dünner Liquidität könnte den Weg zu neuen Tiefstständen ebnen, auch wenn die chinesische Nachfrage einen sehr tiefen Einbruch voraussichtlich verhindern dürfte. Mit einer echten Trendumkehr rechne ich erst, wenn der Ölpreis unter 110 US-Dollar fällt und die Renditen zu sinken beginnen.

Technisches Bild: Käufer müssen den nächsten Widerstand bei 4.062 USD überwinden, um 4.124 USD ins Visier zu nehmen, wobei ein Ausbruch darüber hinaus ziemlich schwierig sein wird. Das weiter entfernte Ziel liegt im Bereich von 4.192 USD. Bei einem Rückgang werden die Bären versuchen, die Kontrolle über 4.000 USD zu übernehmen; gelingt ihnen das, würde ein Ausbruch aus der Handelsspanne den Bullen einen schweren Schlag versetzen und Gold auf ein Tief bei 3.954 USD drücken, mit der Aussicht auf eine Ausweitung bis 3.906 USD.