Die US-Erzeugerpreise (PPI) und die Einzelhandelsumsätze fielen in die „grüne Zone“ und stärkten die Dollar-Bullen. Auch wenn der Bericht zu den Einzelhandelsumsätzen Schwächen aufweist (siehe unten), stellte sich die Inflation auf Produzentenseite eindeutig auf die Seite des Greenbacks und zog an – auch bei den Kernraten. Zusammen mit dem am Mittwoch veröffentlichten CPI haben die Daten vom Donnerstag das Inflationspuzzle zugunsten der Dollar-Bullen im Grunde vollständig gemacht. Daher wirkt der aktuelle Anstieg von EUR/USD aus meiner Sicht weiterhin nur korrektiv: Das vorherrschende fundamentale Umfeld spricht nicht für eine Trendwende.

Der Headline-PPI ist im September gegenüber dem Vormonat um 1,3 % gestiegen – das schnellste monatliche Tempo seit März 2022. Die Jahresrate beschleunigte sich auf 6,3 %. Auch der Kern-PPI zog deutlich an: Der monatliche Kern-PPI stieg um 0,7 % (Konsens 0,3 %), und die jährliche Rate erhöhte sich von revidierten 4,8 % auf 5,0 %.

Im September setzten sich die Falken also nicht nur beim Headline-Wert, sondern auch beim Kernmaß durch.

Energie spielte unbestreitbar eine Schlüsselrolle bei der Beschleunigung des PPI. Die Energiekategorie legte um fast 11 % (10,8 %) zu, und Benzin sprang gegenüber dem Vormonat um 20 %. Die Preise für Endnachfrage-Güter stiegen um 2,6 %, wobei Energie für mehr als 80 % dieses Anstiegs verantwortlich war. Nahrungsmittel trugen 1,2 % bei. Dagegen stiegen die Güterpreise ohne Nahrungsmittel und Energie nach einem Wert von 0,4 % im August nur um 0,3 %.

Was sagt uns das? Dass die Ursache für die Beschleunigung des Kern-PPI im Dienstleistungssektor zu suchen ist.

Tatsächlich stiegen die Dienstleistungspreise im September um 0,8 % nach 0,2 % im Vormonat. Die Handelsspannen legten um 1,4 % zu, Transport und Lagerhaltung um 3,4 %. Die Großhandelsspannen für Ausrüstung und Kraftfahrzeuge sprangen um 3,9 % nach oben und machten mehr als ein Fünftel des Anstiegs der Dienstleistungskomponente aus. Auch Güterkraftverkehr, Hoteldienstleistungen und Flugtickets für Passagiere verzeichneten Zuwächse. Selbst das Maß ohne Nahrungsmittel, Energie und Handelsspannen beschleunigte sich auf 0,5 % (nach 0,3 %). Anders ausgedrückt: Selbst unter Ausschluss der volatilsten Komponenten ist das Preiswachstum deutlich und signalisiert anhaltenden Inflationsdruck auf Produzentenseite.

Diese Struktur passt zu einem teilweisen „Durchschlag“ des Energieschocks auf Kernkomponenten: Hohe Kraftstoffpreise verteuern Transport, Auslieferung und Unternehmensdienstleistungen. Dennoch lässt sich mit einem einzelnen Bericht nicht quantifizieren, wie flächendeckend dieser Prozess ist. Außerdem lassen sich steigende Handelsspannen nicht allein mit höheren Kraftstoffkosten erklären – auch die Preispolitik der Unternehmen und die Spanne zwischen Einkaufs- und Verkaufspreisen spielen eine Rolle. Der Anstieg der Dienstleistungen außerhalb von Handel und Transport deutet darauf hin, dass sich der Inflationsdruck über den reinen Energiekanal hinaus verbreitert.

Der CPI vom Mittwoch ergänzt dieses Bild. Die Headline-Inflation auf Verbraucherebene beschleunigte sich von 3,4 % auf 3,7 % im Jahresvergleich, und der Kern-CPI stieg von 2,4 % auf 2,6 %. Der monatliche Kern-CPI blieb bei 0,3 %, während die Dienstleistungen (ohne Energie) auf 0,4 % anzogen und die Kern-Güter auf 0,3 %.

Damit hat sich der Preisdruck deutlich verstärkt – sowohl auf Produzenten- als auch auf Verbraucherebene. Zwar schlagen höhere Produzentenkosten nicht sofort oder vollständig auf die Endpreise durch, doch deuten ein starker PPI und CPI zusammen darauf hin, dass das Risiko einer länger anhaltenden erhöhten Inflation gestiegen ist.

Auch die Einzelhandelsumsätze stellten sich am Donnerstag auf die Seite des Greenback – wenn auch mit Einschränkungen. Die Headline-Einzelhandelsumsätze stiegen gegenüber dem Vormonat um 0,8 % gegenüber einer Prognose von 0,3 % (und der Zuwachs im August wurde auf 1,3 % nach oben revidiert). Die Einzelhandelsumsätze ohne Autos legten um 0,9 % zu. Starke Kategorien waren Möbel und Haushaltswaren (+1,3 %), Warenhäuser (+1,6 %) sowie Restaurants & Bars (+1,1 %). Der Online-Einzelhandel wuchs um 0,3 %. All dies zeigt, dass die Konsumausgaben auch nach einem kräftigen Vormonat robust bleiben.

Aber, wie bereits angedeutet, es gibt einige „Aber“. Die Umsätze von Tankstellen sprangen um 7,1 % nach oben, während der Gesamtanstieg ohne Auto & Benzin nur 0,2 % betrug. Die Kontrollgruppe, die zur Schätzung der Konsumausgaben im BIP verwendet wird, legte nach zuvor 1,2 % nur noch um 0,1 % zu. Außerdem misst der Bericht nominale Einnahmen, sodass höhere Preise die Umsatzwerte nach oben treiben, ohne dass zwangsläufig auch die physischen Absatzmengen steigen. Mit anderen Worten: Es handelt sich nicht um einen Konsumboom, aber ebenso wenig um einen Einbruch, der die starken CPI- und PPI-Daten aufwiegen würde.

Anders formuliert: Die Veröffentlichungen vom Mittwoch und Donnerstag stützen die Erwartungen einer restriktiveren Geldpolitik. Die Inflation zieht an, während die Konsumausgaben widerstandsfähig bleiben. Das bedeutet nicht, dass das Federal Reserve bei der Oktobersitzung automatisch anheben wird, aber eine Zinserhöhung steht nun neben anderen Optionen klar im Raum.

Der Euro steht derweil weiterhin unter dem Druck der Staatsverschuldungsprobleme Frankreichs. Anleger zweifeln an der Fähigkeit von Paris, sich angesichts politischer Spannungen auf einen Haushalt zu einigen und das Defizit zu reduzieren. Die Europäische Zentralbank verhält sich vorsichtig: Auf den Zinsschritt um 25 Basispunkte im September folgten keine Zusagen für weitere Straffungen.

All dies spricht dafür, dass es weiterhin keine tragfähige Grundlage für eine Trendwende in EUR/USD gibt. Die US-Daten haben den Greenback gestärkt, während die eurobelastenden Faktoren bestehen bleiben. Das Inflationspuzzle hat sich zugunsten des Dollars verschoben, sodass Long-Positionen riskant erscheinen und Verkäufer nach der aktuellen korrektiven Rallye die Initiative zurückgewinnen könnten.

Aus technischer Sicht handelt das Währungspaar im 4-Stunden-Chart zwischen der mittleren und der oberen Bollinger-Band-Linie, über Tenkan-sen und Kijun-sen, aber unterhalb der Kumo-Wolke. Von den aktuellen Niveaus aus lassen sich Short-Positionen mit Ziel bei 1,1170 in Betracht ziehen – auf diesem Niveau fällt die mittlere Bollinger-Linie mit Tenkan-sen und Kijun-sen im H4-Chart zusammen. Meiner Ansicht nach ist ein vorsichtigerer Ansatz, nach einem Durchbruch unter dieses Unterstützungsniveau zu verkaufen, gefolgt von einem Schlusskurs wieder darunter. In diesem Fall würde sich der Kurs zwischen der mittleren und der unteren Bollinger-Linie im H4-Chart bewegen, und der Ichimoku-Indikator würde ein bärisches „Parade of Lines“-Signal generieren, was die Priorität des bärischen Szenarios bestätigen würde.