Stratégové společnosti Jefferies vyjádřili obavy ohledně amerického akciového trhu v roce 2025 v důsledku různých faktorů. Mezi identifikovaná rizika patří konfliktní prvky politického programu nově zvoleného prezidenta Donalda Trumpa, rostoucí výnosy dluhopisů a pochybnosti o monetizaci umělé inteligence. Kombinace agresivní deregulace a snižování daní spolu s inflačními opatřeními, jako jsou cla a omezení imigrace, by mohla vyvolat volatilitu. Kromě toho může mít ocenění akciového trhu problém udržet se při růstu výnosů dluhopisů. Poměr ceny k prodejům indexu S&P 500 dosáhl do konce roku 2024 3,15násobku, čímž se přiblížil rekordním hodnotám. Jefferies však upozorňuje, že rostoucí výnosy dluhopisů nelze přehlížet donekonečna. Splatnost 55 % amerického státního dluhu do roku 2027 představuje riziko refinancování. Čisté úrokové platby a nárokové výdaje představují 95 % vládních příjmů v roce 2024, což zvyšuje nejistotu. Jmenování Elona Muska do funkce spolušéfa nově vzniklého Odboru pro efektivitu vlády (DOGE) situaci dále komplikuje. Pokud Musk úspěšně seškrtá 2 biliony dolarů z federálního rozpočtu, bude to mít na reálnou ekonomiku silný deflační šok, který negativně ovlivní akcie. Další obavou je zpeněžení umělé inteligence, protože očekávaný nárůst spotřebitelských zařízení se zatím nedostavil a hmatatelné přínosy investic do umělé inteligence pro podniky zůstávají nejisté.
US-Aktien beendeten das erste Quartal 2025 mit einem negativen Ergebnis. Der S&P 500 und der Nasdaq Composite erzielten ihre schwächsten Quartalsergebnisse seit 2022, erschüttert durch die zunehmende Unsicherheit über Donald Trumps neue Wirtschaftsstrategie. Die Rückkehr des ehemaligen Präsidenten ins Weiße Haus und seine drastischen Maßnahmen auf der außenwirtschaftlichen Bühne haben den Eifer der Investoren spürbar abgekühlt.
Der März war ein besonders schmerzvoller Monat für die Wall Street. Beide Indizes erlitten ihre größten monatlichen Verluste seit Dezember 2022. Der Grund war eine drastische Wende in der Handelspolitik - eine neue Welle von Zöllen der Trump-Administration löste Bedenken hinsichtlich einer möglichen Eskalation globaler Handelskonflikte aus. Investoren fürchten, dass solche Schritte nicht nur das globale Wirtschaftswachstum bremsen, sondern auch einen Inflationsanstieg auslösen könnten.
In den ersten drei Monaten des Jahres fiel der S&P 500 um 4,6 %, der Nasdaq um 10,5 %. Selbst der stabilere Dow Jones geriet unter Druck und verlor 1,3 %. Inmitten von Erwartungen und Ängsten zeigte der Markt eine hohe Volatilität, wobei zuvor unangreifbare Tech-Giganten im Zentrum der Verkaufswelle standen.
Die Symbole der vergangenen „Hausse“ - die sogenannten „glorreichen Sieben“ der Technologieunternehmen - gerieten plötzlich unter Beschuss. Investoren verkauften Aktien, die zuvor als Wachstumsmotoren dienten. Tesla-Aktien fielen im Quartal um fast 36 %, und Nvidia verlor etwa 20 %.
Die Verluste waren insbesondere im IT- und Konsumgütersektor auffällig, beide verzeichneten zweistellige prozentuale Rückgänge. Und dennoch, trotz des insgesamt negativen Hintergrunds, sah nicht alles düster aus. Die meisten der 11 Sektoren des S&P 500 konnten das Quartal im Plus beenden. Energie war der Anführer des Wachstums und legte beeindruckende 9,3 % zu.
Investoren erhielten zu Beginn der Woche eine Verschnaufpause: Der Aktienmarkt erholte sich teilweise, trotz der anhaltenden Spannungen um die Zollpolitik. In Erwartung der Klarstellungen, die Donald Trump für Mittwoch versprochen hatte, stellten die Händler vorübergehend Befürchtungen einer möglichen Eskalation globaler wirtschaftlicher Konflikte zurück.
Eine laute Ansage erfolgte am Sonntag - Trump bestätigte, dass er bereit ist, die Zollbarrieren auf globalem Niveau auszuweiten. Neben den bereits erhobenen Abgaben auf Metalle, Autos und chinesische Waren stehen neue, noch umfangreichere Maßnahmen bevor. Eine solche aggressive Rhetorik erhöht die Nervosität an den Märkten, wo bereits mögliche Gegenmaßnahmen der US-Handelspartner diskutiert werden.
Trotz der allgemeinen Nervosität legte der S&P 500 Index am Montag um 30,91 Punkte zu und stieg um 0,55 % auf 5611,85. Auch der Dow Jones endete im Plus - ein Anstieg um 417,86 Punkte (oder 1 %) führte den Index zu einer historischen Marke von 42.001,76. Doch der Nasdaq zeigte die gegenteilige Dynamik - ein Rückgang um 23,70 Punkte (-0,14 %) drückte ihn auf 17.299,29 zurück.
Der Anstoß für das Wachstum des S&P 500 kam vom Finanzsektor. Die Aktien von Discover Financial Services sprangen um beeindruckende 7,5 % nach oben, und die Anteile von Capital One legten um 3,3 % zu, nachdem bekannt geworden war, dass ihre Fusion von den Aufsichtsbehörden genehmigt werden könnte. Investoren zeigten erneut Interesse am Bankensegment, das sie als Ort für spekulatives Wachstum amid Konsolidierung sehen.
Inmitten der Ungewissheit hat sich der Konsumgütersektor, ein traditioneller „sicherer Hafen“ für Anleger, als Spitzenreiter beim Wachstum herauskristallisiert. Der Index stieg um 1,6 %, was auf eine erhöhte Nachfrage nach stabilen Unternehmen mit vorhersehbaren Gewinnen hinweist. Auch Energie schloss höher, unterstützt durch steigende Ölpreise, und verstärkte das Vertrauen in die kurzfristige Widerstandsfähigkeit des Sektors.
Dennoch bleiben die zugrunde liegenden Spannungen bestehen. Der CBOE Volatilitäts-Index, bekannt als Wall Streets Angstbarometer, stieg stark auf 22,28 Punkte, den höchsten Stand der letzten zwei Wochen. Dies signalisiert, dass Marktteilnehmer weiterhin bereit sind für mögliche heftige Bewegungen und weitere Schocks nicht ausschließen.
Die Handelsunsicherheit in Verbindung mit neuen US-Zöllen hat Analysten bei Goldman Sachs gezwungen, ihre wirtschaftlichen Erwartungen zu überarbeiten. Die Bank schätzt nun die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA auf 35%, ein signifikanter Anstieg gegenüber den zuvor 20%. Darüber hinaus wurde das S&P 500 Index Ziel für das Jahresende auf 5.700 Punkte gesenkt. Investoren nahmen auch die aktualisierte Prognose zur Kenntnis: Analysten erwarten, dass die Federal Reserve auf weitere Senkungen der Leitzinsen zurückgreifen wird.
Der Markt verharrte in Erwartung einer Reihe von makroökonomischen Veröffentlichungen. Die wichtigsten werden die neuesten ISM-Geschäftstätigkeitsindizes sein, sowie der Bericht über die Gehaltsabrechnungen außerhalb der Landwirtschaft, der wichtigste Indikator für den Zustand des US-Arbeitsmarkts. Außerdem liegt der Fokus auf den Reden der Fed-Beamten, einschließlich Jerome Powell selbst, dessen Rhetorik den Ton für die Finanzmärkte in den kommenden Wochen bestimmen könnte.
Der Gesundheitssektor geriet unter Druck, nachdem ein unerwarteter Rücktritt eines führenden FDA-Beamten, der die Impfstoffentwicklung beaufsichtigte, bekannt wurde. Investoren reagierten blitzschnell: Die Aktien von Moderna fielen um fast 9%. Auch Gen-Therapie-Unternehmen spürten den Schlag - Taysha Gene Therapies büßten 28% ihres Wertes ein und Solid Biosciences mehr als 14%.
Im Unternehmenssektor gibt es große Neuigkeiten: Der Hypothekenriese Rocket Companies stimmte zu, die Übernahme von Mr. Cooper Group in einem Deal im Wert von 9,4 Milliarden Dollar zu übernehmen. Investoren reagierten in unterschiedliche Richtungen, wobei Rocket-Aktien um 7,4% einbrachen, während Mr. Cooper um 14,5% stiegen. Fusionen und Übernahmen bringen weiterhin den Markt durcheinander, schaffen unerwartete Gewinner und Verlierer.
Unterdessen zeigen sich die europäischen Märkte vorsichtig optimistisch. Nachdem sie auf Zweimonatstiefststände gefallen waren, endeten die meisten europäischen Börsen am Dienstag im Plus. Investoren bleiben jedoch wachsam, mit dem Fokus auf die bevorstehenden US-Zölle, die auch europäische Unternehmen treffen könnten. Defensive Gesundheitsaktien waren die größten Gewinner, wobei der Sektorindex um 1% stieg, was eine anhaltende Nachfrage nach sicheren Häfen anzeigt.
Der Pharma-Schwergewicht Novo Nordisk konnte etwas Optimismus in den europäischen Handel einbringen. Die dänische Aktie sprang um 2,1 % nach oben und wurde zum Hauptwachstumstreiber nach einem langen neuntägigen Rückgang, der die Anlegerstimmung belastet hatte.
Der paneuropäische STOXX 600 Index gewann bis Dienstagmorgen GMT 0,6 % hinzu und erholte sich von einem massiven 1,5% Rückgang am Vortag. Marktteilnehmer haben begonnen, zu Risikoaktiva zurückzukehren, obwohl Bedenken über Handelskonflikte zwischen den USA und dem Rest der Welt nicht verschwunden sind.
Trotz der allgemeinen Unruhe blieb der Leitindex STOXX für das Quartal positiv. Nach einer 5%igen Korrektur von den Rekordhöhen im März haben Investoren ihre Aufmerksamkeit wieder auf Europa gelenkt. Der Grund sind aggressive Maßnahmen zur Unterstützung der Wirtschaft aus Deutschland sowie Anzeichen eines Abschwungs in den USA, die europäische Anlagen kurzfristig attraktiver machen.
Auch der Investment-Gigant Goldman Sachs hat sich zu Wort gemeldet. Die Bank hat ihre Prognose für den STOXX 600 gesenkt und das 12-Monats-Ziel auf 570 Punkte reduziert (von zuvor 580), angesichts potenzieller Gegenwinde durch US-Zölle. Die Prognose spiegelt eine vorsichtige Sicht auf die Nachhaltigkeit der europäischen Erholung angesichts globaler Instabilität wider.
Inmitten gedämpfter Erwartungen taucht plötzlich ein Lichtblick positiver Daten auf. Die neueste Umfrage zur Aktivität im Industriesektor der Eurozone zeigte lang erwartete Anzeichen einer Erholung. Nach Monaten der Stagnation beginnt die Fertigung, eine Aufwärtsbewegung zu zeigen, auch wenn sie sich noch in einem frühen Stadium befindet.
Investoren halten den Atem an vor den neuesten Inflationsdaten der Eurozone, die um 09:00 GMT erwartet werden. Die Zahlen sind von besonderer Bedeutung, da Deutschland die Analysten bereits mit einem schwächeren als erwarteten Preiswachstum im März überrascht hat, wodurch die Erwartungen steigen, dass die Europäische Zentralbank die Geldpolitik weiter lockern könnte.
Später am Tag werden die Märkte von zwei Schlüsselfiguren der europäischen Geldpolitik, EZB-Präsidentin Christine Lagarde und EZB-Vorstandsmitglied Philip Lane, hören. Ihre Kommentare könnten Aufschluss über die Sichtweise des Regulators auf den Inflationsverlauf und die nächsten Schritte in Sachen Zinssätze geben.
Die Aktien von Bavarian Nordic stiegen um fast 1,8%, nachdem eine neue Form ihres Impfstoffs gegen Mpox (vormals Affenpocken) und Pocken von der US-Aufsichtsbehörde zugelassen wurde. Die lyophilisierte (gefriergetrocknete) Version des Arzneimittels ist stabiler und leichter zu lagern, insbesondere unter Bedingungen mit eingeschränktem Zugang zu Kühlketten. Für das dänische Unternehmen ist dies ein wichtiger Schritt in seiner globalen Expansion und Stärkung seiner Position auf dem US-Pharmamarkt.
In Italien wird eine mögliche Änderung der Unternehmensregeln diskutiert, die den M&A-Markt erheblich beeinflussen könnte. Die Behörden erwägen, die Mindestbeteiligungsgrenze anzuheben, bei deren Erreichen Investoren verpflichtet sind, ein Übernahmeangebot für die verbleibenden Aktien abzugeben. Derzeit ist diese Schwelle relativ niedrig, und jede Anpassung könnte die Einflusslandschaft in großen öffentlichen Unternehmen verändern.
Eines der markantesten Beispiele für die potenziellen Auswirkungen der Reform könnte Telecom Italia (TIM) sein. Der staatlich kontrollierte Finanzriese Poste Italiane bereitet sich darauf vor, der größte Aktionär des Betreibers zu werden und seinen Anteil auf 24,8 % auszubauen. Nach den derzeitigen Regeln würde eine solche Beteiligung automatisch ein Pflichtübernahmeangebot von anderen Investoren auslösen. Sollte die Schwelle jedoch angehoben werden, könnte Poste Italiane seinen Einfluss erheblich steigern, ohne sich formell zu einer Konsolidierung verpflichten zu müssen.
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