Das Währungspaar Dollar-Yen ist in eine Konsolidierungsphase vor der nächsten Woche übergegangen, in der zwei wichtige Trigger erwartet werden: Sitzungen der Federal Reserve und der Bank of Japan zu Fragen der Geldpolitik. Derzeit sind die meisten Investoren davon überzeugt, dass die aggressive Politik der USA im Juni ein Ende haben wird. Aber bedeutet das das Ende der Welt für USD/JPY?

Die Taubenrhetorik der Fed-Mitglieder in der vergangenen Woche hat die Händler fast davon überzeugt, dass Amerika bereit ist, seine monatelange Anti-Inflations-Kampagne zu stoppen.

Der Arbeitsmarktbericht für Mai in den USA hat jedoch erneut die Hoffnung auf höhere Zinssätze in den USA zurückgebracht und eine kurzfristige Rallye des Dollars ausgelöst.

Im vergangenen Monat übertraf das Wachstum der Beschäftigung im nicht-landwirtschaftlichen Sektor des Landes deutlich die Prognosen, was auf einen stabilen Arbeitsmarkt und die Möglichkeit einer weiteren Verschärfung hinweist.

Non-pharmaceutical companies have significantly strengthened the hawkish expectations of the market, but they could not eradicate the worm of doubt. The sharp jump in unemployment to a 7-month high of 3.7%, reported by the US Labor Department last Friday, was the first alarming bell for traders, and the second did not take long to come.

On Monday, the Institute for Supply Management (ISM) published the US Services Business Activity Index for May. The unexpected decline in the indicator (from 51.9% to 50.3%) increased investors' concerns about the slowdown in the US economy.

The market understands perfectly well that in conditions close to recession, the Federal Reserve will not be able to continue raising rates and will soon be forced to hit the stop button.

Currently, the probability that the regulator will initiate another rate hike at its meeting on June 13-14 is estimated by futures traders at about 19%, while a week ago it was over 60%.

Die Tatsache, dass die Zinssätze in den USA auf dem aktuellen Niveau bleiben können und in den nächsten Monaten sogar sinken können, hat dem JPY geholfen, sich gegenüber dem Dollar zu stärken.

Zu Beginn der Woche stieg der Kurs des "Yen" um 0,3% auf 139,6, obwohl das Paar USD/JPY noch vor ein paar Tagen sicher über dem Niveau von 140 lag und bereit war, die neue runde Zahl zu erreichen.

Viele Analysten glauben, dass der Major in der nächsten Woche zu seinen jüngsten Höchstständen zurückkehren könnte, wenn der Mai-Bericht über die amerikanische Inflation, dessen Veröffentlichung einen Tag vor der Entscheidung der Fed über die Zinssätze erwartet wird, stark ausfällt.

Es ist wahrscheinlicher, dass heißere Daten zum Anstieg der Verbraucherpreise nicht in der Lage sein werden, das Basisszenario zu ändern, das eine Pause in diesem Monat vorsieht. Aber sie könnten die Wahrscheinlichkeit einer Fortsetzung des aggressiven Kurses in Zukunft erhöhen.

Wenn der Inflationsbericht jedoch im Gegenteil schwach ausfällt, wird dies die Investoren noch mehr davon überzeugen, dass die US-Notenbank sich einer geldpolitischen Wende nähert. In diesem Fall könnte der Greenback auf allen Fronten, einschließlich des Tandems mit dem Yen, fallen.

ING-Analysten prognostizieren, dass der Dollar in den nächsten Monaten in einen zyklischen Bärenmarkt eintreten wird und das USD/JPY-Paar bis zum Ende des Jahres um mehr als 6% von seinen aktuellen Niveaus (auf 130) fallen wird, wenn die US-Regulierungsbehörde tatsächlich zu einer drastischen Lockerung ihrer Geldpolitik übergeht.

Allerdings teilen nicht alle Experten diese Ansicht. Nach Ansicht von MUFG wird die Abwertung des Greenbacks gegenüber dem Yen ziemlich begrenzt sein.

"Wir glauben, dass die japanische Währung gegenüber dem Dollar auf Niveaus knapp unter 140 gehandelt wird, wenn die Bank of Japan in diesem Jahr keine Änderungen initiiert", sagten die Strategen der japanischen Bank.

Bei MUFG gehen sie davon aus, dass die BOJ bei ihrer Sitzung am 16. Juni die aktuellen Parameter ihrer Geldpolitik beibehalten und bis Ende 2023 einen Taubenkurs beibehalten wird, sofern sie in den nächsten Monaten keine starke Lohnerhöhung sieht, die für eine stabilere Inflation erforderlich ist.

Zur Erinnerung: Die gestern veröffentlichte Statistik zum Anstieg der Löhne hat die Bullen beim Yen enttäuscht. Im April sank der Lohn um 3% im Jahresvergleich.

Die negative Dynamik der Löhne deutet darauf hin, dass der japanische Regulator noch viel Zeit benötigen wird, um sein Inflationsziel von 2% zu erreichen und mit der lang erwarteten Normalisierung der Geldpolitik zu beginnen.

Zudem haben sich in letzter Zeit die Spekulationen über eine mögliche Korrektur der Politik zur Kontrolle der Renditekurve im Juni oder Juli deutlich beruhigt. Experten erklären dies durch eine deutliche Verbesserung des Funktionierens des japanischen Anleihenmarktes.

Laut Daten, die von der Agentur Bloomberg gesammelt wurden, hat sich der Spread zwischen dem Juni-Kontrakt für 10-jährige JGB-Futures und den billigsten lieferbaren Wertpapieren im Juni auf das niedrigste Niveau seit Beginn des Handels mit Kontrakten im September reduziert.

Ein geringerer Spread zeigt an, dass Händler jetzt genügend Liquidität haben, um Arbitragegeschäfte zwischen Anleihen und Futures durchzuführen, nachdem die Bank of Japan den Umfang ihrer Käufe von Schuldverschreibungen reduziert hat.

– Der Markt kehrt allmählich zu dem Zustand zurück, der vor dem Beginn des unbegrenzten Kaufs von Wertpapieren mit der billigsten Lieferung durch die BOJ im Juni letzten Jahres vorherrschte, bemerkte der Analyst Ataru Okumura.

Die Verbesserung der Liquidität des Anleihenmarktes verringert den Druck auf die Bank of Japan und befreit sie von der Notwendigkeit einer dringenden Änderung der YCC.

Viele Analysten gehen davon aus, dass eine weitere Verzögerung der Korrektur des Renditekurvenmechanismus das Stärken des Yen gegenüber dem US-Dollar auf mittlere Sicht beeinträchtigen könnte.

Zusammenfassung

Wie wir sehen, sind die Risiken für das Währungspaar USD/JPY derzeit sehr hoch, aber einseitig. Die Wende der Fed ist zweifellos ein starker Gegenwind für den Major. Die Taubenhaftigkeit der Bank of Japan kann jedoch eine bedeutende Unterstützung für den Greenback im Paar mit dem Yen bieten und ihn vor ernsthaften Verlusten bewahren.