Kanadská ekonomika zpomaluje. Poslední zpráva o prodejích automobilů ukázala červencový meziměsíční pokles o 3,2 %, což představuje čtvrtý měsíční pokles v řadě po prudkém nárůstu v březnu, kdy spotřebitelé rychle nakupovali, než budou zavedena cla. Prodeje aut mezitím ve Spojených státech v červenci meziměsíčně vzrostly o 7,1 %.

Očekává se, že Bank of Canada ponechá klíčovou úrokovou sazbu až do konce roku na úrovni 2,75 %. Rozdíl mezi výnosy v USA a Kanadě – pokud Fed skutečně sníží sazby v září a možná znovu v listopadu a prosinci – by na první pohled měl hrát ve prospěch kanadského dolaru a potenciálně mu umožnit obnovit růst. Ale jelikož je otázka cel stále nezodpovězená, zůstávají takové předpoklady čistě spekulativní. Zavedení vyšších cel nevyhnutelně povede k přehodnocení rizik a následně k přehodnocení politiky Bank of Canada.

Fed se podle postoje Jeroma Powella připravuje na hrozbu rostoucí inflace vyvolané novou celní politikou. Situaci dále komplikuje příliv dat z tohoto týdne, která jasně signalizují zpomalení spotřebitelské poptávky v USA. Fed je čím dál víc nucen balancovat mezi protichůdnými trendy – rostoucí inflace vyžaduje přísnější měnovou politiku, zatímco slábnoucí poptávka a zpomalující ekonomika volají po uvolnění.

Ve výsledku se Fed může v době zářijového zasedání nacházet v situaci, kdy nebude mít žádnou "dobrou" variantu. Bílý dům aktivně tlačí na snížení sazeb a tento požadavek je zjevně opodstatněný. Kromě neuspokojivých NFP potvrzuje zpomalující trend i řada dalších indikátorů – slabší index ISM ve službách, klesající zaměstnanost v reportech o ISM, rostoucí inflační očekávání podle průzkumu Michiganské univerzity spolu s poklesem spotřebitelského sentimentu a tak dále. Pokud však červencová data o spotřebitelské inflaci (naplánovaná na 12. srpna) ukážou růst, pravděpodobnost snížení sazeb Fedu opět klesne a spor mezi Fedem a administrativou Donalda Trumpa se vyhrotí – s nepředvídatelnými důsledky.

Tato nová vlna nejistoty může zpomalit růst páru USD/CAD navzdory přetrvávajícím celním rizikům, ale celkově trend zůstává býčí.

Čistá spekulativní short pozice na CAD se v uplynulém týdnu mírně zvýšila na -5,3 miliard USD. Spekulativní pozice zůstává medvědí a model férové hodnoty naznačuje další růst.

V předchozí zprávě jsme očekávali sebevědomý růst páru USD/CAD, ale slabá zpráva o zaměstnanosti změnila očekávání ohledně sazeb Fedu a spustila výprodej dolaru. Domníváme se, že tento faktor už byl trhem zohledněn a pár by měl po krátké konsolidaci obnovit růst. Support se nachází na úrovních 1,3660/60 a pokles pod tuto oblast je nepravděpodobný. Růst je zatím omezen zónou rezistence 1,3910/30, k jejímuž překonání by byly potřeba nové impulzy.