Pozor na to, co si přejete. Touha Donalda Trumpa učinit Ameriku znovu skvělou a vrátit ji do zlatého věku se obrací proti němu – podkopává důvěru v americká aktiva, způsobuje odliv kapitálu a oslabuje dolar. Index USD klesl na nejnižší úroveň od září, zatímco rally páru EUR/USD zrychlila v reakci na kritiku Jeroma Powella ze strany Bílého domu.

Může americký prezident odvolat předsedu Fedu, kterého sám jmenoval? Formálně ne, ale zákon zmiňuje možnost odvolání "z vážných důvodů". V roce 2021 Powell a jeho kolegové považovali inflaci za přechodnou, příliš dlouho čekali s růstem sazeb, a v důsledku toho ceny rostly ještě více. Reakce na zrychlující inflaci přišla pozdě, takže Trump má určitě důvod Fed předsedu kritizovat. Jenže tentokrát je situace jiná.

Průměrná dynamika úrokových sazeb ve vyspělých zemích

Podle agentury Bloomberg se očekává, že centrální banky vyspělých zemí do konce roku 2025 sníží náklady na půjčky v průměru o 50 bazických bodů, aby zmírnily negativní dopady obchodních válek. Teorie však říká, že země, která cla uvaluje, čelí vysoké inflaci; ta, na kterou jsou cla uvalena, čelí hospodářskému zpomalení. Ostatní centrální banky mají důvod uvolňovat měnovou politiku. Fed nikoli. Powell dělá všechno správně, ale Bílý dům má jiné plány.

Měnová expanze by mohla být záchranným lanem pro americké akciové indexy, zároveň by však dále urychlila inflaci – zvláště když cla nejsou jediným faktorem, který žene ceny vzhůru. Jedním z hlavních motorů růstu HDP USA v letech 2023–2024 byl růst populace, zejména díky imigraci. Pokud ekonomika přijde o 5,5 mil. polo-legálních pracovníků, ztratí na dynamice, zatímco mzdy se naopak zrychlí.

Vývoj výkonnosti amerického dolaru

To vše naznačuje scénář stagflace: trh práce ochlazuje, ale ceny prudce rostou. Fedu to svazuje ruce, jelikož jeho mandát je dvojí – kontrola inflace a podpora zaměstnanosti. Ekonomika trpí a s ní i dolar. Není překvapením, že spekulanti se dolaru zbavují a Deutsche Bank nyní považuje německé a japonské dluhopisy za lepší bezpečný přístav než americké státní dluhopisy.

Podle francouzského ministra financí Erica Lombarda by odvolání Powella podlomilo důvěru v americký dolar a destabilizovalo americkou ekonomiku. Tyto procesy už jsou v plném proudu, ale ztráta nezávislosti Fedu by mohla být spouštěčem pro růst páru EUR/USD.

Z technického hlediska denní graf hlavního měnového páru ukazuje obnovení růstového trendu. Teoreticky by návrat pod úroveň 1,148 mohl aktivovat reverzní formaci typu Anti-Turtles. Do té doby však zůstávají u moci býci. Dává smysl držet a případně navyšovat stávající long pozice na EUR/USD s cíli na 1,16 a 1,12.