Microsoft 股價上漲約 1–2%，充分收復了近期約 3% 的跌幅。投資人消化了 Anthropic 最新 IPO 文件中令人瞠目結舌的數字後，得出一個顯而易見的結論：對運算能力的需求不只是持續成長，而是正在「吞噬」供給。

這場風暴始於 Anthropic 於 11 月 2 日向 SEC 提交的更新版 S-1 文件。文件中的數字相當驚人：Anthropic 預估用於購買與租賃基礎設施的總承諾金額約為 8,954 億美元，而其中絕大部分都將投入運算能力。

在這場龐大的晶片軍備競賽中，科技巨頭早已搶下頭排位置。Microsoft 的承諾金額至少為 449 億美元，直至 2033 年 6 月（作為對照，路透在 9 月時估計該合約金額為 314 億美元）。

Google 預留了約 1,213 億美元的運算容量，Amazon 則約為 1,100 億美元。不過，與 Microsoft 約 6,770 億美元的商業合約剩餘總曝險相比，與 Anthropic 的這筆交易看起來只是更大策略布局中的一個部分。

這份 S-1 也包含一段警示說明：Anthropic 提醒，部分運算容量供應商仰賴第三方融資。如果資金枯竭或借貸成本飆升，相關設備的交付可能被延遲、變得更昂貴，甚至無法實現。

儘管存在種種保留意見，市場仍以近乎狂熱的情緒迎接這份申報。其他雲端與 AI 相關股票也一同走高：Oracle 在成功完成 200 億美元的增發後股價大漲。投資人鬆了一口氣，認為融資問題已基本解決。CoreWeave 的漲幅更為可觀。

Microsoft 本身也正展現出為何它位居這場軍備競賽的核心位置。在本財年第一季（截至 9 月 30 日），這家巨頭公布營收 923 億美元（年增 19%），淨利 366 億美元。

雲端事業部是成長引擎：Microsoft Cloud 營收達到 639 億美元（年增 30%），Azure 則年增 48%。執行長 Satya Nadella 表示，公司在本季於五大洲新啟用了 24 座資料中心，以應對爆炸性的需求。

當然，世界級的基礎建設也要付出世界級的代價。Microsoft 本季資本支出高達 452 億美元（部分原因是第三方供應商的設備交貨延遲）。

結果，自由現金流下降了 27%，降至 186.3 億美元。Morningstar 直白的標題點出了許多分析師的憂慮：「Azure 加速成長，但投資報酬仍是關鍵考驗。」

Microsoft 並沒有打算踩煞車。CFO Amy Hood 警告，第二季資本支出將突破 500 億美元，全年資本支出可能接近 1700 億美元。不過，管理層仍對第二季營收給出樂觀指引，預估區間為 960–971 億美元。

而在分析師持續爭論利潤率之際，Hood 強調了一個最能說明這場競賽本質的關鍵點：「客戶需求持續超出現有產能。」