黃金價格今日下跌，再度逼近每盎司 4,000 美元的水準。白銀下跌 1.1% 至 53.86 美元，鉑金與鈀金也同樣走低。

市場保持謹慎的原因相當明顯。聯準會（Federal Reserve）將在今晚公布利率決策，市場普遍預期本次將按兵不動。在一般情況下，這對黃金本應形成支撐，但交易員已經將今年晚些時候可能的升息反映在價格中，削弱了這項支撐效果。本次會議升息的機率低於 10%，而市場已經消化了 12 月升息的預期。主席 Kevin Warsh 面臨艱鉅任務：他必須說服投資人，聯準會仍然打算對抗通膨，而通膨正受到持續高企的能源價格所推動。

今天由油價主導市場氣氛。Brent 一度升至接近 115 美元，此前有報導稱，美國警告波斯灣國家，可能對伊朗發動新的軍事行動。這又疊加了以色列局勢的不確定性，當地大選結果陷入膠著。要記住，高油價透過「油價—通脹—利率」這條鏈條對黃金不利，在這種聯動關係尚未緩解之前，黃金要展開一輪可持續的升勢將相當困難。此外，美聯儲偏好的通脹指標——PCE 物價指數——將於週四公佈。此前 8 月整體按年升幅為 3.4%，核心 PCE 為 3.0%；若這次數據高於預期，將進一步強化收緊政策的理據。

近期黃金走弱主要由技術面主導。上週金價跌至 7 月中以來的最低水平，因為在 AI 板塊拋售潮中，投資者為彌補其他資產的虧損而賣出黃金。JPMorgan Private Bank 指出，當利率見頂時，黃金將有望築出堅實底部，但同時也警告，市場依然脆弱，在 4,000 美元下方幾乎缺乏技術支撐。

目前需求在一定程度上阻止了更深度的下跌。過去兩個月，隨着金價回落以及本土股市吸引力下降，中國家庭在逢低增持黃金。實貨買盤與撿便宜的投資者，在金價跌破 4,000 美元時發揮了托底作用，幫助遏止了跌勢。

但若要展開一輪持續漲勢，黃金顯然需要更低的油價、更溫和的通脹、更弱的美元以及更低的收益率的組合。目前這些條件都尚未出現。我認為，黃金今日將繼續承壓，很可能再次測試 4,000 美元關口——尤其是在 Warsh 保持鷹派語調並確認市場對 12 月加息預期的情況下。在流動性偏淡之際，若收盤價跌破該水平，可能為刷新新低打開空間，不過中國買盤不太可能允許價格出現非常深的跌破。我預計，只有當油價跌破 110 美元且收益率開始回落後，才會出現真正的趨勢性反轉。

技術面來看：買方需要先突破最近的阻力位 $4,062，才能進一步上攻 $4,124，而在此之上要出現有效突破將相當不易。更遠的目標在 $4,192 區域。若價格回落，空方將嘗試奪回對 $4,000 的控制權；一旦成功，區間被跌破將對多頭造成嚴重打擊，並可能把金價壓低至 $3,954，且不排除進一步延伸至 $3,906 的可能性。