Златото изглежда се е стабилизирало около 4 480 долара за тройунция, след като в четвъртък поскъпна с над 2%. Среброто се повиши с 0,1% до 66,90 долара, докато платината и паладият останаха практически без промяна.

Обратът на пазара беше предизвикан от изказванията вчера на един от управителите на Federal Reserve Кристофър Уолър, в които той посочи, че е готов да подкрепи запазване на лихвените проценти без промяна, ако ценовият натиск продължи да отслабва. Той каза, че решението му ще зависи в голяма степен от данните за инфлацията за август, които ще излязат следващата седмица. „Но ако инфлацията излезе висока, бих обмислил повишение на лихвите“, добави той, като отбеляза, че последните данни показват известни признаци на дезинфлация.

Реакцията на пазара спрямо тази уговорка беше несъразмерна спрямо съдържанието ѝ. Трейдърите свиха вероятността за повишение на лихвите на заседанието на 15–16 септември до около 50%, спрямо приблизително 70% в началото на седмицата. Притежателите на злато спечелиха от това преоценяване, тъй като металът не носи доходност и поскъпва, когато алтернативните разходи за държане на кеш намаляват. Сред губещите са онези, които бяха заели позиции за по-„ястребов“ изход след речта на Кевин Уорш в Jackson Hole — немалка група през последната седмица.

Струва си да се запитаме дали Уолър всъщност каза нещо ново. Според мен — не, и именно това е същественото. Той просто повтори, че решението му ще бъде зависимо от данните — рутинна позиция за член на комитета. Пазарът реагира рязко, защото след Jackson Hole позиционирането се измести в по-„ястребова“ посока, отколкото данните оправдаваха, и първият по-„гълъбов“ сигнал предизвика масово закриване на позиции.

Втори източник на подкрепа за благородните метали беше йената. Валутата поскъпна с почти 2% в четвъртък, възстановявайки голяма част от едномесечния спад, тъй като пазарите започнаха да калкулират по-голяма вероятност за повишение на лихвите от Bank of Japan. Това беше най-силният ден за йената от координираната пазарна интервенция Токио–Вашингтон преди малко повече от месец, а нарастващите шансове за нова интервенция допълнително натежаха върху долара. Американската валута се понижи до най-ниските си нива от май насам, което направи златото по-евтино за притежателите на други валути.

Причинно-следствената верига минава през долара и подпомага златото по два канала едновременно. По-„гълъбов“ сигнал от Fed намалява доходността по активи в долари, перспективата за затягане от BoJ връща капитал от carry trade стратегиите обратно в йената, а по-слабият долар механично понижава цената на златото, изразена в чуждестранни валути. Това е рядък случай, в който политиките в двете най-големи икономики тласкат метала в една и съща посока.

Седмицата беше силно волатилна. Във вторник златото се срина, губейки почти 6% в рамките на три сесии на фона на подновени удари по Иран и „ястребова“ реторика, след което подскочи и в момента се търгува леко по-високо спрямо нивото от началото на седмицата. Самата амплитуда показва, че пазарът няма устойчиво мнение и реагира на всеки нов сигнал с усилена волатилност.

Смятам, че решаващият фактор за златото няма да бъде днешният отчет за заетостта, а данните за инфлацията през следващата седмица, към които Уолър изрично се позова. Ако CPI за август потвърди дезинфлацията, вероятността за повишение на лихвите през септември ще падне под 40% и златото ще има аргументи да тества нивата около 4 600 долара. По-високи от очакваното данни биха вдигнали отново шансовете за повишение към около 70% и биха върнали метала приблизително към 4 300 долара. Основният риск за този сценарий остава геополитически: всяка нова ескалация около пролива Хормуз може едновременно да повиши цените на петрола и инфлационните очаквания — сценарий, който обичайно вреди на златото през лихвения канал, дори когато подкрепя ролята му на „убежищен“ актив.

Техническата картина при златото подсказва, че купувачите трябва да преодолеят съпротивата при $4,481, за да целят $4,540, над което по-нататъшни печалби ще бъдат трудни без нов импулс. По-далечната цел е около $4,609. От низходящата страна мечките ще се опитат да овладеят нивото от $4,425. Ако успеят, пробивът на рейнджа ще нанесе сериозни щети на бичите позиции и ще насочи златото към $4,372 с възможност за разширение до $4,304.