انتقل زوج الدولار الأمريكي-الين إلى مرحلة الت consol في الأيام الأخيرة قبل الأسبوع القادم، الذي يتوقع فيه حدوث حدثين مهمين: اجتماع الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان حول مسائل السياسة النقدية. حاليًا، يعتقد معظم المستثمرين أن السياسة العدوانية للولايات المتحدة ستنتهي في يونيو. ولكن هل يعني هذا نهاية العالم لـ USD/JPY؟

خطاب الحمام الذي ألقاه أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي قرب من إقناع المتداولين بأن أمريكا مستعدة لوقف حملتها المضادة للتضخم التي استمرت لعدة أشهر.

ومع ذلك، عاد تقرير التوظيف لشهر مايو في الولايات المتحدة لإعادة الأمل في معدلات الفائدة الأعلى في الولايات المتحدة وحفز ارتفاعًا مؤقتًا في قيمة الدولار.

في الشهر الماضي، تجاوزت نمو فرص العمل في القطاع غير الزراعي في البلاد التوقعات بشكل كبير، مما يشير إلى سوق عمل مستقر وإمكانية مزيد من التشديد.

تعززت توقعات الصقور في سوق الأدوية بشكل ملحوظ، ولكنهم لم يتمكنوا من القضاء على دودة الشك. قفزة حادة في معدل البطالة إلى أعلى مستوى لمدة 7 أشهر عند 3.7٪، التي أعلنت عنها وزارة العمل الأمريكية يوم الجمعة الماضي، كانت الجرس الأول للتجار، والثاني لم يتأخر كثيرًا.

في يوم الاثنين، نشر معهد إدارة التوريدات (ISM) مؤشر نشاط الأعمال في قطاع الخدمات الأمريكي لشهر مايو. خفض غير متوقع في المؤشر (من 51.9٪ إلى 50.3٪) زاد مخاوف المستثمرين بشأن تباطؤ الاقتصاد الأمريكي.

يدرك السوق تمامًا أنه في ظل الظروف القريبة من الركود، لن يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من مواصلة رفع أسعار الفائدة وسيضطر في وقت قريب إلى إيقافها.

في الوقت الحالي، يقدر تجار العقود الآجلة احتمالية أن يبدأ الراقب في تنفيذ رفع آخر في اجتماعه في 13-14 يونيو بنسبة حوالي 19٪، بينما كانت تبلغ أكثر من 60٪ قبل أسبوع.

حقيقة أن الأسعار في الولايات المتحدة قد تبقى على مستوىها الحالي، وربما تبدأ في الانخفاض خلال الأشهر القليلة القادمة، ساعدت JPY على تعزيز نفسها مقابل الدولار.

في بداية الأسبوع، ارتفع سعر الين الياباني بنسبة 0.3٪ إلى 139.6، على الرغم من أن زوج USD/JPY كان متماسكًا فوق مستوى 140 قبل عدة أيام وكان مستعدًا لمهاجمة الرقم الجديد.

يعتقد العديد من المحللين أن الدولار الأمريكي قد يعود إلى ذروته الأخيرة في الأسبوع المقبل إذا كان تقرير التضخم الأمريكي لشهر مايو، الذي من المتوقع أن يصدر قبل يوم من إعلان قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة، قويًا.

من المرجح أن البيانات الأكثر سخونة بشأن نمو أسعار المستهلكين لن تكون قادرة على تغيير السيناريو الأساسي الذي يفترض وقفة في الشهر الحالي. ولكنها قد تزيد من احتمالية استمرار السياسة العدوانية في المستقبل.

إذا كان الإصدار التضخمي ضعيفًا، فإن ذلك سيزيد من ثقة المستثمرين في أن مصرف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يقترب من التحول النقدي. في هذه الحالة، يمكن أن ينخفض الدولار الأمريكي على جميع الجبهات، بما في ذلك الزوج مع الين الياباني.

تتوقع محللو ING أن الدولار سيدخل في الأشهر القادمة في اتجاه دببة دورة، وأن زوج USD/JPY سينخفض بنسبة تزيد عن 6% من مستوياته الحالية (إلى مستوى 130) بحلول نهاية العام، إذا ما انتقل المنظم الأمريكي فعلاً إلى تخفيف سياسة النقد الأمريكية بشكل حاد.

ومع ذلك، لا يتفق جميع الخبراء على هذه النقطة من النظر. وفقًا لـ MUFG، سيكون تراجع الدولار مقابل الين محدودًا إلى حد ما.

"نعتقد أن العملة اليابانية ستستمر في التداول بالنسبة للدولار عند مستويات أقل قليلاً من 140، إذا لم يبدأ بنك اليابان أي تغييرات في هذا العام"، صرح استراتيجيو البنك الياباني.

يعتقد MUFG أن BOJ ستحافظ على معلمات سياستها النقدية الحالية في اجتماعها في 16 يونيو وستتبع مسار الحمام حتى نهاية عام 2023، إذا لم تشهد زيادة قوية في الأجور في الأشهر القادمة، الأمر الذي يلزم لتحقيق تضخم أكثر استقرارًا.

يذكر أن الإحصائيات التي تم نشرها أمس حول نمو الأجور أخفقت في إرضاء الثيران على الين الياباني. في أبريل، انخفضت أجور العمل بنسبة 3٪ على أساس سنوي.

تشير الديناميكية السلبية للأجور إلى أن الجهاز التنظيمي الياباني سيحتاج إلى وقت كافٍ لتحقيق هدفه في التضخم بنسبة 2٪ والبدء في تطبيع السياسة النقدية المنتظرة.

بالإضافة إلى ذلك، تراجعت المضاربات حول تصحيح سياسة مراقبة منحنى العائد في يونيو أو يوليو في الآونة الأخيرة. يفسر الخبراء ذلك بتحسن واضح في عملية تشغيل سوق السندات اليابانية.

وفقًا للبيانات التي جمعتها وكالة بلومبرغ، تقلص الفارق بين عقد يونيو لعقود الآجلة على سندات JGB لمدة 10 سنوات وأرخص الأوراق المالية في التسليم في يونيو إلى أدنى مستوى منذ بداية تداول العقود في سبتمبر.

يشير الفجوة الأصغر إلى أن لدى المتداولين الآن تدفق سيولة كافٍ لتنفيذ العمليات التحكيمية بين السندات والعقود الآجلة، بعد أن قلص بنك اليابان حجم شراء الالتزامات الدينية.

"يعود السوق تدريجياً إلى الحالة التي كانت سائدة قبل أن يبدأ BOJ في شراء كميات غير محدودة من الأوراق المالية ذات التسليم الأرخص في يونيو من العام الماضي"، وفقًا لملاحظات المحلل أتارو أوكومورا.

تحسين سيولة سوق السندات الحكومية يخفف الضغط على بنك اليابان ويتخلص من الحاجة إلى تغيير YCC بشكل عاجل.

يتوقع العديد من المحللين أن تعيق تأجيل آلية التحكم في منحنى العائدات تعزيز الين مقابل الدولار الأمريكي في المدى الطويل.

الخلاصة

كما نرى، فإن المخاطر مرتفعة جدًا للأصول USD/JPY في الوقت الحالي، ولكنها ذات جانب واحد. يشكل تغيير مسار الاحتياطي الفيدرالي بالتأكيد عاصفة رياح قوية ضد العملة الرئيسية. ومع ذلك، يمكن أن توفر الثبات الحمائي لبنك اليابان دعمًا قويًا للدولار الأمريكي مقابل الين وتحميه من الخسائر الكبيرة.